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5月内需下降而出口强劲

22/06/2010

6月上旬,国家统计局将公布5月经济数据。在这一数据出台之前,笔者近期到相关港口和上市公司进行了调研。

总的来说,5月内需开始收缩,而出口复苏仍然强劲。粗步估算,5月工业、零售总额和投资增速都在下降,而M1、M2 同比增速也较4月回落。在需求回落及食品、蔬菜价格回落拉动下,通胀预期在下降,5月CPI可能在3%左右,而5月PPI历经半年来的高歌猛进,增速也终于较上月小幅回落。

4月中国出口增速已经从3月份的24.3%加速至30.5%。伴随美国经济的好转,继4月份出口大幅增长后,中国5月出口会再次强劲增长,增速将超过30%,而绝对额也将膨胀。同时伴随国内房地产调控,进口额减少,贸易顺差将会较4月份的16.8亿美元继续扩大。

调研中的青岛前湾集装箱码头有限责任公司(以下简称QQCT)是世界上最大的集装箱码头之一,是中国外贸出口变动的窗口;而青岛港前港公司是全球最大的铁矿石进口码头,是中国内需的晴雨表。在矿石码头,卸货的铁矿石轮船在5月份有了明显的减少,第一季度卸货轮船平均每天有5条左右,但是5月份并非每天都有。这反应了地产新政后,贸易商和钢厂对于未来投资的向下预期,减少了铁矿石的进货。

先导指数PMI支持了内需回落的观点。从11个分项指数来看,同上月相比,只有产成品库存指数上升,升幅为3.6个百分点;其余各指数均不同程度回落。其中,购进价格指数回落幅度最大,达到13.7个百分点,这预示着未来PPI上涨的压力将减弱;新订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数回落也较为明显,幅度达到2个百分点以上。

而在QQCT集装箱码头,则是繁忙的一幕。前四个月集装箱每月平均同比增长11%-15%,一个月比一个月好。5月QQCT集装箱同比增长超过20%,可能会创出历史新高。QQCT目前的三大货种是胶合板、轮胎和蔬菜。从去年8、9月份后,胶合板集装箱的量开始往上涨,2010年1-4月同比增长40%,而轮胎的集装箱出口保持了25%的增长。这种现象与集装箱运输市场HRCI国际集装箱租船指数不断上涨吻合。尽管欧洲主权债务危机会对中国出口将产生深远影响,但这种影响存在时滞。

目前市场正在热议经济是否进入去库存阶段,如同2008 年下半年,由于大规模去库存化造成经济大幅下滑。这种担忧有其合理性,如果政策出台不当,经济将有可能二次探底。

一直以来,笔者一直坚持加息先行,人民币升值缓行,及早控制通胀预期的调控思路。但是在3月和4月,决策层错过了通过价格调控的最佳窗口,导致目前政策两难的尴尬。根据目前国际经济环境和地产调控正在出现的新变化,尽管第二季度出口仍然强劲复苏,但是欧洲主权债务危机迟早将会影响到中国外需,而地产调控导致的新开工减少及投资减少也是一个必然,双重需求收缩叠加影响将在第四季度体现出来。如果未来通胀高企而启动加息,将会进一步打击内需,加大经济二次探底的风险。

因此,笔者认为,在5月经济数据出台前后,在多种因素未明朗评估之前,政府不会冒风险继续推出新的紧缩调控,进一步的宏观紧缩措施短期内不会出台,宏观调控将出现真空期,与人民币升值延期一样,加息也将会延期。

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